环球头条：中航期货大宗商品收盘点评20230329

铜：风险偏好回归沪铜维持高位

观点梳理：今日沪铜2305合约冲高回落，收于69280元/吨，收跌0.06%。美国联邦存款保险公司发布声明，宣布第一公布银行达成收购硅谷银行的协议，将接手硅谷银行所有的存款和货款，这一消息继续刺激风险偏好回归。矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数止跌回升，进口铜精矿现货TC79.7美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨。上周国内主要精铜杆企业周度开工率为75.28%，较上周微降0.08%，同比去年大增12.47%。精铜杆周度开工率同比增长，主因去年受疫情影响基数较低所致，上周开工率属于旺季正常水平。本周CSPT小组将于线下召开2023年第一季度总经理办公会议，届时将敲定2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费。SMM听闻，市场参与者预期二季度现货铜精矿采购指导加工费或为2023年铜精矿长单加工费Benchmark及以上，关注本次会议是否可以推动铜精矿现货加工费上行。截至3月24日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一下降1.87万吨至20万吨，较上上周五下降2.61万吨，较节前增加0.34万吨，基本回吐了节后的所有涨幅。具体来看，下游补库量较为有限，主要是到货量较少引起总库存降低。上周伦铜库存先增后降，最新库存为7.27万吨，上期所库存继续下降，目前已连降四周，周度减少11.62%至16.11万吨，降至近两个月新低；COMEX铜库存继续回落，最新是1.5万短吨，为2014年3月以来相对低位。全球总库存44.88万吨。外围压力继续缓解，需求预期向好，沪铜继续上行，逼近整数70000关口，但如果继续向上突破，预计还需要其他动力，预计铜价呈现高位震荡走势。

铝：基本面向好铝价震荡走高

(资料图)

观点梳理：今日沪铝2305合约小幅震荡，收于18690元/吨，收涨0%。贵州、四川地区复产缓慢，云南地区当地铝炼厂减产，前两个月铝产量还是出现了增长，云南地区炼厂减产的影响将逐步在产量上有所体现，在丰水期来临前，当地全部复产的概率不大。整体来看，供应端目前情况基本稳定，预计短期铝产量难有大幅回升，对铝价有一定支撑。消费端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.2%至64.4%，同比去年下滑4.2%。分版块来看，周内铝线缆及型材板块开工维持涨势，其中线缆行业整体订单继续回暖，电网方面提货量增加也带动行业生产提量，另外周内铝价下行，线缆企业原料补库意愿较高，铝杆等原材料成交活跃；型材方面，汽车型材企业在手订单有所下滑，而光伏板块则维持高景气局面，大厂均为满产状态。原生及再生合金板块继续受制于汽车需求不足，短期开工水平难有上涨。铝板带及铝箔企业周内开工维系稳定，但需求继续缓慢复苏，后续开工率有一定上升空间。整体来看，铝下游消费仍在释放，短期开工率将维持上行。预焙阳极价格稳定运行，临近新一轮预焙阳极定价周期。工信部：着力稳住汽车、消费电子等大宗消费巩固新能源汽车、光伏、移动通信、电力装备等优势产业领先地位。上周沪铝库存下降，结束13连增，周度减少5.83%至29.33万吨，降至一个月最低位。SMM统计显示，3月27日，国内电解铝锭社会库存1110.8万吨，较上周四库存下降1.8万吨，较2022年3月历史同期库存增加5.5万吨，较3月初累库累计下降16.1万吨。供应端投复产依旧缓慢进行，消费继续缓慢上行，铝锭加速去库，宏观影响逐步消退，铝定价转头基本面为主，铝价或将继续震荡向上至箱体震荡上沿。

铅：供需矛盾不大铅价维持震荡

观点梳理：今日沪铅2305合约低开走低，收于15260元/吨，收跌1.04%。进入3月份之后，铅蓄电池更换市场逐渐进入淡季，据废电池贸易商反馈，市场中废电池发生量已逐渐减少。不过据上周铅蓄电池生产企业开工率为72.42%，较前周回落0.19个百分点，当下时时期的铅蓄电池生产企业开工率依然较高，而2月份调研的铅蓄电池生产企业成品库存和经销商成品库存均处于较低位置，后续铅蓄电池生产企业或依然保持较高开工状态而进入补库周期。上周原生铅冶炼企业开工率为55.88%，较前周下滑0.43个百分点；再生铅四省冶炼企业开工率为45.15%，较前周略微增加0.77个百分点，主要是河南部分冶炼企业接近月度长单结算而略微增产交付订单导致，总体来看，市场中的铅锭供应端相对稳定。不过上周为上期所交割后一周，SMM统计的铅锭社会库存较前周去库1.47万吨，至4.08万吨，市场中铅锭库存处于相对低位水平，市场中供需情况依然维持紧平衡状态。LME铅库存小幅减少，周度减少25吨，目前到2.57万吨，上期所库存减少25.13%，至3.75万吨，延续去库模式，上周去库幅度比较大。总体来说，供应相对稳定，而需求处于淡季，但刚需消费令需求下滑速度较慢，库存延续去库，对铅价形成支撑，但供需矛盾不大，铅价反弹空间有限，或维持在15100-15500区间震荡。

黑色金属

螺纹：螺纹盘整运行，等待需求数据进一步验证

观点梳理：3月29日，螺纹价格震荡整理，主力合约收于4151元/吨，收涨0.36%，持仓减少11万手。现货方面，唐山方坯价格上涨20元至3880元/吨，上海地区螺纹钢现货价格上涨20元至4230元/吨，建材成交量20.06万吨，环比增长11.63%。近期海外风险事件逐步平息，市场转向偏宽松交易。本周找钢网数据显示，建材表需回升，厂库重见下降。本周建材产量374.55万吨，周环比减0.66万吨；本周建材厂库467.44万吨，周环比减20.38万吨；本周建材社库701.01万吨，周环比减16.77万吨；本周建材表需411.7万吨，周环比增24.75万吨。据统计，3月20日-3月26日，10个重点城市新建商品房成交(签约)面积总计359.68万平方米，周环比增长6.2%，再创2023年以来周成交新高。10个重点城市二手房成交(签约)面积总计257.88万平方米，周环比增长12.6%。地产继续修复，本周螺纹去库有望加快，表需有望修复，等待数据进一步验证；目前仍处于需求旺季，继续观察需求变化情况。

铁矿：市场情绪偏宽松，铁矿维持小幅反弹

观点梳理：3月29日，铁矿价格震荡整理，主力合约收于890.5元/吨，收涨0.96%。现货方面，青岛港（601298）PB粉价格上涨15元至905元/湿吨，超特粉价格环比上涨10元至780元/湿吨。近期海外风险事件逐步平息，市场转向偏宽松交易。基本面上，据钢联数据，3月20日-3月26日，澳洲巴西19港铁矿发运总量2402.5万吨，环比减少3.1万吨。中国45港到港总量2123.7万吨，环比减少210.1万吨；铁矿发运有所减少，到港减少。需求方面，上周45港日均铁水产量环比继续增加2.24万吨至239.82万吨，接近2022年高位。不过下游钢材需求超预期回落压制市场信心，加之近期铁矿价格持续受到监管强化的压制，价格驱动有所减弱。45港库存继续去化，钢厂库存维持低位，对价格仍有支撑。目前仍处旺季，在风险缓和之后预计钢材需求仍有回升空间，等待需求数据的继续验证。

观点梳理：3月29日橡胶主力合约RU2305震荡下跌，期价收于11865元/吨，下跌0.42%。供应端，目前国外天然橡胶主产区处于减产期，国内云南、海南产区仍处于停割状态，预计3月底部分地区可以正常开割；需求端，轮胎厂开工虽处于高位，但国内天然橡胶库存持续累库，库存压力仍处高位，对胶价上涨形成一定阻力。目前胶价绝对价格较低，下行空间有限，短期盘面大跌后存向上修复可能，但不具备大幅上涨基础，短期暂时按震荡对待。

纸浆：探底回升

观点梳理：3月29日纸浆主力合约SP2305探底回升，收盘收于5756元/吨，下跌0.66%。供应端，阔叶浆新产能投放的利空继续压制市场情绪，国内1-2月针叶浆、阔叶浆累计进口量均有所回升；外盘报价下调，银星新一期价格下调105美元到815美元，折进口成本6400元，相比上一轮报价低点高100美元，外盘报价下调继续利空国内现货和期价。成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强。目前纸浆整体供需面依然偏弱，且外盘报价下调压制盘面，短期纸浆预计维持弱势。

原油：基本面利好驱动

观点梳理：市场的宏观风险偏好出现改善，目前油价处于情绪修复阶段，隔夜国际原油市场买气持续回升，周三SC原油主力合约大幅上探2.14%，报收526.2元。地缘局势突发事件之下，原油供应存趋紧预期。伊拉克库尔德地区管道原油出口受阻持续，引起了油市的关注。伊拉克当局与库尔德地区就原油出口控制权存在分歧，土耳其暂停通过管道从库尔德斯坦出口原油。库尔德地区原油出口量约占全球石油供应量的约0.5%，即45万桶/日。目前海运出口情况的变化暂未显现，需进一步跟踪3月27至4月2日当周的船货情况，以及2到4周内库尔德地区与巴格达政府的谈判进展。若协议达成一致，原油出口随即将较快恢复，该事件对原油市场的影响或较为短暂。欧佩克+没有显示出在下周的会议上出改变石油产量的迹象，市场主流预测欧佩克+将维持减产200万桶这一立场。与此后时，俄罗斯明确减产的基准线为1000万桶/天，减产时间为3-6月，原油供应维持低弹性，在一定程度上稳定了市场信心。凌晨美国石油协会(API)数据显示，上周原油与成品油全口径大幅降库。具体数据显示，截至3月24日当周，API原油库存减少607.6万桶，原预期增加18.7万桶，前值增加326.2万桶；当周库欣原油库存减少238.8万桶，前值减少75.7万桶；当周API汽油库存减少589.1万桶，原预期减少162.5万桶，前值减少109.5万桶，馏分油库存上升55万桶。API数据超预期利好，也对原油价格形成支撑。

操作建议：偏多交易

沥青：成本端强势反弹

观点梳理：周三沥青主力合约跟随成本端继续上探0.55%，报收3650元。在基本面供强需弱格局下，沥青主要跟随成本端原油反弹。由于沥青利润持续修复，炼厂的开工态度愈发积极，部分炼厂仍有复产、转产预期。上周国内76家样本企业产能利用率为34.6%，环比上涨3.9个百分点。4月份国内沥青总计划排产量为294.4万吨，较3月份预计排产增加10.6%，较去年同期实际产量增加59.3%。炼厂综合利润高，原料充裕，沥青利润尚可，焦化利润下降，高利润驱使下排产计划大概率得到落实，供应增加预期影响偏空。需求来看，北方地区气温逐步回升，但资金仍限制业者开工积极性，下游施工项目进展缓慢；南方地区多雨水，整体项目落实情况仍需验证，道路沥青需求受限，贸易商及终端备货积极性不足，由于终端需求没有明显增长，市场累库预期偏强。近期库存多从炼厂转移至社会库。上周国内54家样本炼厂库存小幅累库1.7万吨，共计99.8万吨，国内70家样本社会库存累库4.6万吨，共计126.4万吨。国内沥青厂库及社会库沥青库存均出现累库，验证下游依然以执行合同出货为主，真实需求恢复缓慢。当前下游刚需及备货需求均较为疲弱，且原油震荡回调过程中下游预计将持观望态度，备货积极性有限，4月的高排产又为供应端带来了额外预期压力，基本面缺乏上行驱动，短期沥青预计会继续跟随原油波动为主。

操作建议：偏多交易

PTA：PX强势带动

观点梳理：今日PTA大幅上涨，盘中再创近期新高，收涨1.51%，持仓大增12.3万手。欧美银行业危机暂时平息，市场关注中国需求增强迹象及伊拉克北部供应趋紧，油价强劲反弹。PX步入检修季，叠加个别装置的意外降负，在二季度去库的格局下，预期损失量进一步加大，短期看PX价格仍较强势。基本面上，国内TA负荷虽然处于高位运转，但下游聚酯同样也高负荷运行，所以整体TA库存压力不大，预计4月TA逐步进入供需平衡状态，目主流大厂有回购现货，TA基本面偏强。终端方面，产销整体偏弱，近期终端应季订单继续走弱，局部地区开工下滑，短期以消化原料备货为主，关注下游开机变动，此外下游聚酯有减产传闻，但实际减产落地程度仍待观察。短线TA上涨的驱动逻辑仍是PX，美国汽油旺季带动芳烃加工费走强，且4月PX亚洲检修集中。

农产品

豆油:继续走高

观点梳理：近期外围市场风险忧虑降温，随着国际油价迎来止跌反弹，油脂类继续反弹。3月29日豆油主力合约2305继续走高，收盘收于8026元/吨，上涨1.06%。供应端，巴西大豆进入收割季节，受大豆丰产预期，豆油供应预期宽松；目前豆油整体供应偏紧，主要原因在于压榨量的降低库存总量偏低，但随着巴西大豆丰产大豆收割进程加快，预计在4月份大豆到港量会继续增加，油厂开工率也会逐渐提升，豆油暂时以弱势反弹对待。

观点梳理：3月29日棕榈油主力合约2305反弹走高，收盘收于7516元/吨，上涨1.24%。随着宏观情绪回暖，国际原油价格上涨，全球植物油价格走高。因印尼实行出口限制、马棕油出口预计继续增加。印尼4月1-15日维持棕榈油出口税和出口专税不变。近期国际市场其他植物油走势对棕榈油走势影响较大。国内棕榈油库存仍然维持高位，但是3-6月份进口量目前看偏低，预计棕榈油将降库，短期棕榈油市场价格预计以弱势反弹为主。

菜籽油:小幅反弹

观点梳理：3月29菜籽油主力合约2305小幅反弹，收盘收于8439元/吨，上涨0.34%。供应端，菜籽进口量增加，3-5月份菜籽大量到港，近期又有菜油进口的新增，菜油供应维持高位。需求端，市场观望气氛浓厚，库存压力较大，需求持续疲软。整体来看，目前菜油价格大幅上涨缺乏支撑。短期或以弱势震荡为主。

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